찰리 멍거의 삶과 투자에 관한 가르침

가난한 찰리의 연감 - 버크셔 해서웨이의 전설, 찰리 멍거의 모든 것
찰리 멍거 지음, 피터 코프먼 엮음, 김태훈 옮김 / 김영사 / 2024년 11월

 요즘은 투자관련 책이 가장 재밌습니다. 투자의 원칙, 지혜는 삶의 지혜, 원칙과도 맞닿아 있습니다. 투자를 더 잘하기 위해 회계, 심리학을 더 공부하려 합니다.

 찰리 멍거는 제가 가장 좋아하고 존경하는 투자자 중 한 분 입니다. 워런 버핏의 동업자이자 다학문적 지식을 갖춘 분입니다. 찰리는 작년에 99세 나이로 세상을 떠났습니다. 그의 유산과도 같은 이 책이 작년에 번역되어서 참 감사합니다. 찰리의 지혜와 가르침은 영원할 것입니다.  

 그는 투자를 잘하고 삶을 지혜롭게 살아가기 위해서 다학문적 지식을 갖추어야 한다고 말합니다. 이는 도덕적 의무라고도 말합니다. 우리는 때로 무지로 인해 어리석은 실수, 실패를 경험합니다. 이는 자신 뿐 아니라 타인에게도 피해를 줍니다. 우리가 더 현명해지고 지혜로워질수록 우리와 우리 주위 사람들의 삶은 더 나아집니다. 도덕적 의무라는 말씀이 공감이 갑니다. 우리가 몰라서 실수로 남에게 혹은 자신에게 피해를 주는 일이 얼마나 많습니까? 

 역사 속 훌륭한 인물들을 보면 다학문적 지식을 갖추고 있는 것을 많이 볼 수 있습니다. 닭이 먼저인지 달걀이 먼저인지는 잘 모르겠습니다. 뛰어난 지적 능력과 다양한 호기심을 가지고 있어서 다양한 분야에 관심을 가지고 섭렵하는지, 아니면 다양한 분야를 공부했기 때문에 뛰어난 지적 능력을 갖추게 되었는지요. 선순환 구조가 아닐까 싶습니다. 똑똑한 사람도 한 분야만 알고 다른 분야는 모르면 바보가 될 수 있습니다. 노벨상 경제학상을 받았지만 투자에 실패한 경제학자들처럼요. 

 다학문적적 지식을 갖춘 인물들은 일단 생각나는데로 적어보면 레오나르도 다빈치, 괴테, 아인슈타인, 다윈, 애덤 스미스, 나심 니콜라스 탈레브, 다치바나 다카시, 채사장, 스티븐 제이 굴드, 재레드 다이아몬드 등이 떠오릅니다.

 멍거는 다양한 학문의 핵심 지식을 습득하라고 말합니다. 핵심 지식은 그 학문을 넘어 보편적 지식으로 활용될 수 있습니다. 수학에서는 확률, 통계. 생물학에서는 진화론 등이 떠오릅니다. 

 창의성도 다양한 지식이 결합될 때 발휘됩니다.

 찰리는 그리고 특히 심리학을 강조합니다. 심리학은 정말 삶에서 유용할 때가 많습니다. 특히 우리의 어리석은 편향을 바로잡아줍니다. 우리는 호감에 이끌려서 혹은 상호성의 원칙, 일관성의 원칙, 자기 과신 편향, 낙관 편향 등등 수많은 편향에 의해 잘못된 판단을 합니다. 이런 것을 알고 체크리스트로 활용하면 분명 효과적일 것입니다. 11장에서 25가지 심리학적 편향을 잘 설명해줍니다. 찰리는 <설득의 심리학>을 추천합니다.  

 <설득의 심리학> 개정증보판을 빌려서 읽기 시작했습니다. 처음 읽는 줄 알았는데 예전에 한 번 읽었더군요. 그래도 재밌게 읽고 있습니다. 

 이 외에도 투자에 도움이 되는 여러 조언들. 생각을 더 잘하기 위한 방법들. 유용한 삶의 지혜들이 많습니다. 찰리의 솔직함과 유머도 글을 즐겁게 읽게 해줍니다. 

 저는 언젠가부터 현명해지고 싶다는 생각을 했습니다. 현명해지고 지혜로워지고 싶었습니다. 제 자신이 어리석다는 것을 누구보다 잘 알고 있었기 때문입니다. 찰리의 가르침을 잊지 말고 배움에 정진해야겠습니다. 내일은 아주 조금이라도 더 현명해지기 위해. 

<가난한 찰리의 연감> Vol.1 멍거의 실용적 사고를 위한 사고

 작년에 구입한 책인데 이제서야 읽었습니다. 참 오래 미뤘습니다. 훌륭한 책입니다. 멍거의 가르침을 배울 수 있었던 귀중한 시간이었습니다. 멍거의 가르침을 잘 따르고 실천하겠습니다. 

 장기적으로 보면 주식이 해당 기업보다 훨씬 나은 수익률을 내기는 어렵습니다. 어떤 기업이 40년 동안 연 6퍼센트의 자본 수익률을 올린다고 가정합시다. 그 기업의 주식을 40년 동안 보유해도 총수익률이 연 수익률과 크게 다르지 않을 겁니다. 크게 할인된 가격에 매수했다고 해도 말이죠. 반면, 어떤 기업이 20년 내지 30년 동안 18퍼센트의 자본 수익률을 올린다면 어떨까요? 그 주식에 비싸 보이는 가격을 지불한다 해도 결국에는 엄청난 실적을 올릴 겁니다. 따라서 더 나은 기업에 투자하는 게 비결입니다. 이는 모멘텀 효과를 고려할 수 있는 모든 규모의 이점을 수반합니다. -p121

 반성하게 되는 대목입니다. 요즘 더 나은 기업보다 주가가 싸다고 해서 매수하는 경향이 많아지고 있습니다. 

 저는 다학문적 접근법을 취하라고 촉구합니다. 다양한 학문 분야에서 추출한 주요 모형을 습득하고 모두 활용해야 한다는 거죠. -p136

 생각을 잘하고 싶다면 관할 영역을 뛰어넘을 수 있는 사고력을 길러야 합니다. 모든 것을 알 필요는 없습니다. 그저 이 모든 학문에서 나온 최고의 주요 사상만 받아들이면 됩니다. 그건 그다지 어렵지 않습니다. -p137

 멍거는 활용가능한 복수의 모형을 가져야 한다고 말합니다. 그렇게 하기 위해 폭넓은 학문을 아울러야 한다 말합니다. 그 예로 수학(순열, 조합, 대수학, 확률론), 회계, 5W(회사 내의 모든 의사소통 규칙, who, what, where, when, why)원칙, 과학과 공학 분야에 바탕을 둔 모형(백업 시스템, 중단점 아이디어, 임계질량), 생물학과 생리학에서 나오는 모형, 심리학, 미시경제학 모형(규모의 이점, 특허, 등록상표, 독점 프랜차이즈, 경쟁적 파괴) 등을 이야기합니다. 

 투자자가 시장을 이기기 위해서는, 다시 말해 장기적으로 평균 이상의 수익률을 올리기 위해서는 어떤 스타일로 종목을 선정해야 할까요? 많은 사람이 매력을 느끼는 표준적인 기법은 이른바 업종 순환입니다. 이 기법은 가령 정유주가 유통주 등보다 나은 수익률을 올릴 때를 파악합니다. 그래서 시장의 인기 업종만 쫓아다니면 다른 사람들보다 나은 선택을 하게 되겠죠. 그걸 장기적으로 하면 앞서나가는 겁니다.

 그러나 저는 이 방식으로 부자가 된 사람을 알지 못합니다. 일부 사람들은 그렇게 할 수 있을지도 모릅니다. 불가능하다는 게 아닙니다. 하지만 제가 아는 수많은 부자는 모두 그렇게 하지 않습니다.

 두 번째 기본적인 접근법은 워런과 제가 깊이 존경하는 벤저민 그레이엄의 접근법입니다. -p116

 대부분의 투자자, 특히 처음 주식을 하는 사람은 대분 인기 업종만 쫓아다니면서 투자를 하게 됩니다. 벤저민 그레이엄의 접근법을 따르는 것을 추천드립니다.

 찰리 멍거는 자본 수익률이 낮은 기업을 싼 값에 투자하는 것보다 자본 수익률이 높은 기업을 비싸 보이는 가격에 투자해서 장기간 보유하는 것이 훨씬 낫다고 말합니다. 그리고 소형주 발굴을 추천합니다. 주식을 자주 사고 팔고 하면서 세금과 수수료를 내는 것을 조심하라고 합니다. 다만 세금 문제를 과도하게 신경쓰다 끔찍한 실수를 하지 말라고 합니다.

 청년들이 경력을 쌓으려면 무엇을 추구해야 할까요?

 -자신이 사지 않을 것은 팔지 않는다.

 -존경하지 않고 존중하지 않는 사람 밑에서 일하지 않는다.

 -같이 있으면 즐거운 사람들하고만 일한다.

 청년들에게 들려줄 전반적인 삶의 조언은 무엇인가요?

 -기대를 낮춘다.

 -유머 감각을 갖춘다.

 -친구와 가족의 사랑으로 주위를 감싼다. 

 무엇보다 변화와 함께 살아가고, 거기에 적응하세요. -p132

 훌륭한 조언입니다.

 스티븐 핑커의 <언어 본능>입니다. 멍거는 스티븐 핑커 칭찬을 많이 하더군요. 

 따라서 복수의 학문에 걸친 복수의 모형 시스템에 하나의 규칙을 추가해야 합니다. 바로 과도한 이데올로기를 매우 조심해야 한다는 규칙입니다. -p144

 어떻게 똑똑한 사람들이 그토록 틀릴 수 있을까요? 그 답은 제가 여러분에게 하라고 하는 일을 여러분이 하지 않기 때문입니다. 그것은 심리학의 모든 주요 모형을 취한 다음, 복잡한 시스템에서 나온 결과를 검토하는 체크리스트를 활용하는 일입니다. -p147

 우리에겐 무수한 심리학적 경향이 있어서 오류를 일으킵니다. 그러한 오류를 잡아낼 수 있는 체크리스트를 만들어서 활용하라 말합니다. 이 책의 11장에 이런 부분이 잘 설명되어 있습니다.

 <서피코>는 재밌어 보이는 영화입니다. 속이기 쉬운 시스템에서 나쁜 행동을 했을 때 인센티브가 있으면 사람들은 나쁜 행동을 하게 됩니다. 그리고 다른 사람들도 그렇게 하면 자신도 그에 따르게 됩니다.

 예를 들어, 제 동창이자 스캐든 아프스의 대표 조 플롬이 변호사로 성공한 한 가지 이유는 생생한 사례를 잘 떠올리기 때문입니다. 요점을 효과적으로 전달하는 사례 말입니다. 약간 웃기는 사례를 떠올리는 능력은 고객에게 서비스를 제공하거나 누군가에게 대의를 설득하려 할 때 아주 유용합니다. -p169

 그래도 코가 꿰인 상황이라면 이해관계에 호소하는 방법이 더 잘 통합니다. 그게 다른 것에 호소하는 것보다 더 설득력이 있을 겁니다. -p170 

 생생한 사례를 잘 떠올리는 것은 타고난 재능입니다. 멍거는 재능이 부족하더라도 연마할 수 있다고 말합니다.

 인간의 정신은 이유를 모르고도 잘 작동하게 되어 있지 않아요. 이유를 통해 현실을 이론적 구조와 결합해야 합니다. 그래야 유용한 형태로, 효과적으로 사고할 수 있어요. 이유 없이 또는 이유를 부실하게 설명하면서 원칙을 가르치는 건 잘못된 겁니다. -p180

 효과적인 학습에는 이유가 중요합니다. 가르칠 때도 배울 때도 똑같이 적용됩니다.

 아래는 멍거가 말하는 생각을 더 잘하는 방법입니다.

 첫 번째, 크고 쉬운 질문부터 해결함으로써 문제를 단순화하는 게 대개 최선이라는 겁니다. -p189

 두 번째, 과학적 현실이 마치 신의 언어와도 같은 수학을 통해서만 드러나는 경우가 많다는 갈릴레오의 결론을 따르는 겁니다. 

 세 번째, 문제를 앞으로만 생각하는 걸로는 충분치 않다는 겁니다. 뒤로도 생각할 줄 알아야 합니다.

 네 번째, 기초적인 학문적 지혜가 가장 좋고 실용적이라는 겁니다. 다만, 지극히 중요한 요건이 있습니다. 바로 다학문적으로 생각할 수 있어야 한다는 겁니다.

 다섯 번째, 실로 거대한 효과, 즉 롤라팔루자 효과는 흔히 여러 요소의 커다란 조합에서만 나온다는 겁니다. -p191

 단순화, 과학, 수학적 사고, 거꾸로 생각하기, 다학문적으로 기초적인 지혜 배우기. 이렇게 정리할 수 있겠습니다.  

 다윈은 긴 삶의 많은 나날을 뒤집어 생각하면서 보냈습니다. 즉, 어렵게 얻고 대단히 아끼는 자신의 사상이 틀렸음을 증명하려고 애썼죠. (중략)

 다름 아닌 아인슈타인 같은 사람도 자신이 큰 성과를 이룰 수 있었던 네 가지 요인으로 호기심, 집중력, 끈기와 더불어 자기비판을 꼽았습니다. -p204

 위대한 사고를 하는 사람들은 자기비판 능력이 뛰어난 거 같습니다.

 아래는 노벨상 수상자 리처드 파인먼이 말한 마음가짐입니다. 위와 비슷한 맥락입니다.

 그는 "첫 번째 원칙은 자신을 속이지 말아야 한다는 것이며, 가장 속이기 쉬운 사람은 자기 자신이다." 라고 말했습니다. -p230 

 너무 공감갑니다.

 멍거는 경제학에서 역사상 최고의 저술가로 애덤 스미스와 존 메이너드 케인스, 폴 크루그먼을 말합니다. 이 분 들의 책을 읽어봐야겠습니다.

 존 메이너드 케인스의 에세이입니다. 읽어보고 싶습니다.

 폴 크루그먼의 책입니다. 제목부터 재밌어보입니다.

 케인스인지 갤브레이스인지 기억나지 않습니다만, 둘 중 한 명이 경제학 교수들은 가장 경제적으로 사고한다고 말했습니다. 그들은 대학원에서 배운 몇몇 생각만 가지고 평생을 살아가죠. -p189

 멍거의 책에는 이렇게 웃긴 구절이 참 많습니다.

 휴, 좋은 내용이 너무 많아서 정리하기 힘듭니다. 한 번 쉬었다 가겠습니다. 

투자와 도박 사이에서 활약했던 천재, 괴짜들의 이야기

 오래 전에 사놓고 책 표지가 구려서 잊고 있던 책인데, 최근에 읽게 되었다. 기대 이상으로 재밌는 책이었다. 투자, 도박, 카지노, 경마 등에 흥미가 있는 분들께 추천드린다. 금융투자에 관한 재밌는 책이다. 투자자라면 꼭 읽어봐야할 책. 

 허먼 멜빌의 소설 <필경사 바틀비>다. <모비딕>을 재밌게 읽어서 허먼 멜빌에 친숙해졌다. <필경사 바틀비>도 읽어보고 싶은데 언제 읽을지. 읽고 싶은 책은 많고 그러다보니 소설책에 손이 잘 안가게 된다. 

 켈리 공식은 다양한 버전이 있는듯하다. 이 책에 나온 내용을 적어보겠다.

우위 / 배당률

 '우위'란 똑같은 확률로 주어진 이 내기를 계속할 수 있다고 가정할 때, 여러분이 평균적으로 딸 수 있다고 생각되는 기대값이다. 이익은 언제나 건 돈에 비례하기 때문에 이 값은 비례값이다. 

 '배당률'은 일반 대중이 생각하는 배당률, 즉 전광판에 게시된 배당률을 의미한다. 이것은 여러분이 이겼을 때 얻는 수익률이다. 배당률은 가령 8:1 따위로 게시되는데, 이것은 이긴 베터가 건 돈의 8배 더하기 원금을 돌려받는다는 뜻이다. 

 예를 들어, 시크릿태리어트라는 말의 전광판 배당률이 5:1이라고 하자. 배당률은 비례값이다. 5:1 이란 1분의 5, 즉 5를 의미한다. 여러분은 이것만 알면 된다. 

사설통신의 정보에 의거하여 여러분은 시크릿태리어트가 실제로는 3분의 1의 우승확률을 갖고 있다고 확신한다. 이것은 시크릿태리어트에 100달러를 걸 때 여러분이 600달러를 딸 확률이 3분의 1이라고 확신한다는 것이다. 따라서 평균적으로 이 배틍은 200달러의 가치가 있으며, 기대되는 순이익은 100달러다. 이때, 우위는 수익금 100달러를 건 돈 100달러로 나눈 값, 즉 1이다. -p104

 음, 이거 맞나 헷갈린다. 

 그날 저녁 만남이 끝날 즈음에 소프는 비비안에게 버핏이 언젠가는 미국에서 최고 부자가 될 것이라고 말했다. 소프에 대한 버핏의 판단도 긍정적이었다. 버핏과 좋은 투자실적을 유지했던 제라드는 소프에게 투자를 맡기기로 결정했다. -p210

 영웅은 영웅을 알아보는 법. 단 한 번의 만남이었지만 서로가 서로을 알아보고 인정하는 모습이 멋집니다. 소프 역시 28.5년 동안 연평률 20% 라는 경이적인 수익률을 기록합니다.

 이것이 켈리 기준에 관한 논쟁의 핵심이다. 경제학자들에게 사람들이 수학적으로 정확한 (부의) 효용함수를 갖고 있다고 가정하는 것은 숨쉬기만큼이나 자연스러운 일이다. 경제학자들이 한순간도 주저하지 않고 이렇게 가정하는 것은 그들이 수학을 하는 데 효용함수가 필요하기 때문이다. 수학은 경제학이 관심을 기울이는 모든 것인데, 이는 적잖이 새뮤얼슨 때문이다. -p300

 약간 물리학과 비슷합니다. 소를 직육면체라 가정하고 문제를 푸는 것이지요. 경제학도 수학을 활용하기 위해 여러 가정들을 합니다. 그것이 현실을 왜곡하고 잘못된 결론을 도출할 수 있다는 것을 간과합니다.

 1987년 10월 19일 검은 월요일의 대붕괴로 프린스턴뉴포트의 시장중립성이 엄정한 시험대에 올랐다. 다우존스지수가 하루 만에 23% 폭락했는데, 이것은 하루치 하락으로서 역사상 가장 큰 규모였다. -p315

  와. 하루에 23%라니! 진짜 블랙 먼데이라는 이름이 아깝지 않다. 그 외에 닷컴버블 때 나스닥 9.67%, 코로나 때 다우존스 12.9%, 금융위기 때 S&P 9% 가 있다. 닷컴버블 때 나스닥은 2년 반동안 78% 하락하고 회복까지 15년이 걸렸다고 한다. 이야기만 들어도 살 떨린다.  

 도스토옙스키의 <도박사>도 읽어보고 싶다. 

<주식시장을 이기는 작은 책>, 마법공식과 투자에 대한 핵심을 알기 쉽게 설명한 책

 모니시 파브라이의 추천으로 읽은 책이다. 좋은 내용을 담고 있다. 마법 공식은 높은 이익수익률과 높은 자본수익률을 동시에 지닌 주식을 고르는 방법이다. 알기 쉽고 재밌게 설명해주는 좋은 책이다.

 이익수익률은 기업의 수익성을 나타내며, 일반적으로 EBIT(이자 및 세전이익)을 기업 가치(EV)로 나눈 값이다. PER과 유사하다. 자본수익률은 투자된 자본 대비 수익률을 측정하며, EBIT을 순운전자본과 순고정자산의 합으로 나눈 값이다. ROE, ROA와 유사하다. 

 이 두 지표를 각각 순위화한 후, 두 순위의 합이 가장 낮은 기업들을 선정하여 포트폴리오를 구성하는 것이 마법공식이다.

 magicformukainvesting.com(매직포뮬러인베스트닷컴)에서 계산된 데이터를 얻을 수 있다.

 챗GPT에 물어보니 미국시장에서 시장보다 나은 성과를 거두긴 했지만 책에서 말한 것과 같은 높은 수익률을 기록하진 못했다고 한다. 

 완벽한 공식은 아니지만 중요한 개념이지 참고해야겠다.

 저자는 <가라데 키드>를 좋아한다고 한다. 네이버 평점이 낮다. 호불호가 갈리는 영화인가 보다.

 그해 주당 수익을 수식 가격으로 나눠서 얻는 10퍼센트라는 수익률을 '이익수익률' 이라고 한다. -p121 

 "우리를 곤경에 처하게 하는 것은 우리가 모르는 것들이 아니라, 그럴 리 없다고 우리가 알고 있는 것들이다." -p149

 항상 겸손하고 확신하지 말아야 한다.

 선별 기준으로 총자산수익률ROA을 이용한다. 최소 자산수익률을 25퍼센트로 정한다. -p265 

 마법공식에 가장 가까운 성과를 재현하기 위해 ROA를 이용하는 방식이다. 25퍼센트 이상인 기업으로 한정하면 투자할 주식이 상당히 많이 줄어든다. 그만큼 좋은 기업에 투자하게 된다.

 가독성 좋은 책이었다. 배울 점도 있었다.  

모니시 파브라이의 단도투자

투자를 어떻게 할 것인가 - 성공하면 크게 얻고 실패해도 손해가 없는 단도투자
모니시 파브라이 지음, 김인정 옮김 / 이레미디어 / 2018년 7월

 워런 버핏과 점식식사를 한 모니시 파브라이의 책이다. 그는 버핏과 점심식사 이후 버핏, 멍거와 인연을 이어가고 있다. 함께 저녁식사도 하고 브리지 게임도 한다고 한다. 

 그는 가치 투자자다. 이 책은 단도투자 법칙에 대해 이야기 한다. 책을 읽으면서 켈리 법칙에 대해서도 알게 되고 그에 관한 책 <머니 사이언스>도 알게 되어 요즘 재밌게 읽고 있다. 

 켈리 법칙은 수익과 배당률을 바탕으로 자산의 몇 프로를 투자할지 결정하는 법칙이다. 확률이 높을 수록 많이 투자해야 한다. 이는 투자, 사업, 도박의 기본이다.(투자와 도박은 비슷한 점이 많다) 물론 낮은 확률이 발생해서 잃을 수도 있다. 하지만 이런 법칙을 계속 따른다면 최종 수익은 다른 방식보다 더 높을 것이다. 

 단도투자는 분산투자와 반대되는 방식이다. 위험이 낮고 높은 수익이 기대될 때 한 곳에 집중해서 과감히 많이 투자해야 한다. 워런버핏이나 많은 투자자들이 이야기하는 방식이다. 분산투자는 위험을 분산하지만 수익도 분산한다. 

 투자를 더 잘하고 싶다. 기업가치를 분석하고 싶다. <증권 분석>을 읽어봐야겠다. 간혹 어떤 기업에 많이 투자하고 싶은데 확신이 없어서 조금 밖에 투자를 못할 때가 있다. 좀 더 확신을 가질 수 있게끔 공부하고 싶다.